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　　光伏工程ღ◈★ღ！申博太阳城ღ◈★ღ。大阳城集团(中国)科技有限公司ღ◈★ღ！2020年ღ◈★ღ，买过一次光伏ღ◈★ღ，当时的核心逻辑是光伏成本已经降到了火电水平ღ◈★ღ、不再依靠补贴ღ◈★ღ。时隔4年多的时间ღ◈★ღ，物是人非ღ◈★ღ，隆基绿能ღ◈★ღ、通威股份高点下跌80%ღ◈★ღ，业绩巨亏ღ◈★ღ。ღ◈★ღ，

　　现在这个时点ღ◈★ღ，算一笔账ღ◈★ღ，会发现ღ◈★ღ，光伏+储能ღ◈★ღ，新的逻辑已经悄然诞生ღ◈★ღ，是否又到了配置光伏ღ◈★ღ、锂电池的时候了？

　　全球ღ◈★ღ、中国新增装机容量如下图ღ◈★ღ，2013年至2023年ღ◈★ღ，全球光伏装机容量从38GW增长至400GWღ◈★ღ，10年增长10倍ღ◈★ღ；中国光伏装机容量从12.9GW增长至216.9GWღ◈★ღ，10年增长15.8倍ღ◈★ღ；预计2024年增长幅度仍然在10%以上ღ◈★ღ。

　　投资者在投资过程中ღ◈★ღ，往往喜欢快速扩张的行业申博体育ღ◈★ღ，行业扩张意味着利润持续扩张ღ◈★ღ，行业里龙一ღ◈★ღ、龙二ღ◈★ღ、龙三成为寡头ღ◈★ღ，获取丰厚回报ღ◈★ღ。

　　然而ღ◈★ღ，光伏颠覆了这个认知ღ◈★ღ：光伏的产量持续高速增长ღ◈★ღ，中国一批光伏企业成为全球的龙头ღ◈★ღ，结果不是垄断暴利ღ◈★ღ，反而是全行业亏损——全球龙头$隆基绿能(SH601012)$ 亏损80多亿元ღ◈★ღ，硅料龙头通威股份亏损70多亿ღ◈★ღ。

　　2020年买晶澳科技时ღ◈★ღ，看2019年年报ღ◈★ღ，形成了硅片寄宿日记36你也想做吧ღ◈★ღ、电池片ღ◈★ღ、组件的生产能力各11GWღ◈★ღ；2023年ღ◈★ღ，变成了100GWღ◈★ღ。100GW是个什么概念呢？1亿千瓦ღ◈★ღ。

　　三峡的装机容量是2250万千瓦ღ◈★ღ，长江电力（含三峡ღ◈★ღ、葛洲坝ღ◈★ღ、乌东德ღ◈★ღ、白鹤滩ღ◈★ღ、溪洛渡ღ◈★ღ、向家坝六座水电站）的装机容量是7294万千瓦ღ◈★ღ。

　　也就是说ღ◈★ღ，晶澳科技2023年满产所能生产的光伏ღ◈★ღ，形成的装机容量是三峡的4.44倍ღ◈★ღ，是三峡的1.37倍ღ◈★ღ。

　　具体到发电量ღ◈★ღ，长江电力的年利用小时数较长ღ◈★ღ，为3853小时ღ◈★ღ；光伏按照1/3ღ◈★ღ，即1284小时计算ღ◈★ღ：

　　晶澳科技2023年满产所生产的光伏ღ◈★ღ，随后每小时能发1亿度电ღ◈★ღ，每年能发电1284亿度ღ◈★ღ；是三峡（866.9亿度）的1.48倍ღ◈★ღ，是长江电力的46.49%ღ◈★ღ。

　　这是个很夸张的概念ღ◈★ღ，纯以发电量来衡量ღ◈★ღ，相当于晶澳科技一家企业ღ◈★ღ，在2023ღ◈★ღ、2024年两年ღ◈★ღ，就造了3个三峡ღ◈★ღ，或者1个长江电力ღ◈★ღ。

　　2020年ღ◈★ღ，光伏牛市的核心逻辑是光伏成本已经降到了火电水平ღ◈★ღ、不再依靠补贴ღ◈★ღ。但这两年新的问题出现了ღ◈★ღ：光伏远没有火电好用ღ◈★ღ、可靠ღ◈★ღ。

　　工业企业早晨8点开始准备生产用电ღ◈★ღ，此时光伏还未发电ღ◈★ღ；商业企业ღ◈★ღ、服务业ღ◈★ღ、居民下午5点开始集中用电ღ◈★ღ，此时光伏已经歇业ღ◈★ღ。

　　针对光伏电站的发电量ღ◈★ღ，此前各省政策基本为ღ◈★ღ：部分为约定价格的保障收购ღ◈★ღ，但只占整体发电量的一部分（比如山西普遍在30%）ღ◈★ღ，剩余部分参与市场交易（可能远低于煤电基准价ღ◈★ღ，只有0.1-0.2元）ღ◈★ღ。

　　而像2024年甘肃的政策ღ◈★ღ，煤电基准价0.3078元/度ღ◈★ღ，新能源发电全部参与交易ღ◈★ღ，不高于0.1539元/度ღ◈★ღ。

　　2023年10月20日ღ◈★ღ，国家能源局山西监管办公室发布了一份对欠费电费行为的监管意见（见网站ღ◈★ღ：网页链接）ღ◈★ღ，山西亘坤光伏能源有限公司在2021年6月至12月ღ◈★ღ，未按规定缴纳电费ღ◈★ღ，金额总计8,986,365.42元ღ◈★ღ。怎么就发电7个月ღ◈★ღ，倒欠电费898万元呢？

　　我研究了一下计算公式ღ◈★ღ：对于企业而言ღ◈★ღ，收入为ღ◈★ღ：零售市场电能电费-批发市场电能电费-市场运营费用-辅助服务费用-退补费用ღ◈★ღ。

　　比如2021年9月ღ◈★ღ，企业上网发电ღ◈★ღ，收到零售市场电能电费3,654,659.31元ღ◈★ღ，但采购批发市场电能电费7,179,929.52元ღ◈★ღ，支付市场运营费用620,803.69元ღ◈★ღ，支付辅助运营费用345.65元ღ◈★ღ，需要归还退补金额-3251.99元ღ◈★ღ。于是企业收入为ღ◈★ღ：-4,143,167.56元ღ◈★ღ，即倒欠了414万元ღ◈★ღ。

　　猜测原因是这样ღ◈★ღ：企业承诺了发电量ღ◈★ღ，发了一部分电ღ◈★ღ，形成了一部分零售市场收入ღ◈★ღ；但发电量小于承诺电量（可能是因为维修ღ◈★ღ、停工等原因导致发电不足）ღ◈★ღ，差额部分需要从批发市场采购ღ◈★ღ，而批发市场电价又较贵（远高于发电度电收入）ღ◈★ღ，从而形成了倒欠电网费用的情况ღ◈★ღ。

　　受新能源车的产量增长影响ღ◈★ღ，2020至2023年ღ◈★ღ，中国动力锂电池产量由83Gwh增长至630Gwhღ◈★ღ，年复合增长96.52%ღ◈★ღ。

　　锂电池主要由正极ღ◈★ღ、负极ღ◈★ღ、电解液ღ◈★ღ、隔膜构成ღ◈★ღ，其中正极材料占比最高ღ◈★ღ。龙一宁德时代也是各家采购正极ღ◈★ღ、负极ღ◈★ღ、电解液ღ◈★ღ、隔膜ღ◈★ღ，用来制作锂电池PACKღ◈★ღ。

　　和光伏不同的是ღ◈★ღ：宁德时代ღ◈★ღ、比亚迪的议价能力确实强悍寄宿日记36你也想做吧ღ◈★ღ，业绩保持着持续增长ღ◈★ღ。然而ღ◈★ღ，下面的兄弟们日子就没有那么好过了ღ◈★ღ。2023年ღ◈★ღ，正极材料ღ◈★ღ、负极材料ღ◈★ღ、电解液ღ◈★ღ、隔膜企业无一例外出现大幅下滑ღ◈★ღ；2024年下滑依旧ღ◈★ღ。

　　磷酸铁锂正极材料龙头湖南裕能ღ◈★ღ，2023年扣非净利润下滑49.9%ღ◈★ღ，2024年前三季度再接再厉下滑68%ღ◈★ღ；三元锂正极材料龙头容百科技2023年扣非净利润下滑60.9%ღ◈★ღ，2024年前三季度再接再厉下滑84.1%ღ◈★ღ。2024年前三季度扣非净利润增长的申博体育ღ◈★ღ，只有德方纳米ღ◈★ღ、龙蟠科技ღ◈★ღ、万润西能三家ღ◈★ღ，可实际上ღ◈★ღ，这三个不是下滑ღ◈★ღ，而是2023年已经大幅亏损ღ◈★ღ、2024年亏损幅度稍微减小了点而已ღ◈★ღ。

　　股价就更不用说了ღ◈★ღ，距离21年来的高点ღ◈★ღ，除了湖南裕能上市晚（2023年上市）外ღ◈★ღ，下跌幅度清一色超过60%ღ◈★ღ，其中盟固利下跌90%ღ◈★ღ，恩捷股份ღ◈★ღ、杉杉股份ღ◈★ღ、龙盘科技ღ◈★ღ、五矿新能ღ◈★ღ、德方纳米ღ◈★ღ、容百科技下跌超过80%寄宿日记36你也想做吧寄宿日记36你也想做吧ღ◈★ღ。

　　可实际情况ღ◈★ღ，和光伏企业一样ღ◈★ღ，大部分锂电池材料公司出货量还在增长ღ◈★ღ。正极材料为例ღ◈★ღ：磷酸铁锂正极出货量持续攀升ღ◈★ღ，由2020年的17万吨增长至2023年的160万吨（储能主要采用磷酸铁锂）ღ◈★ღ。

　　碳酸锂的价格ღ◈★ღ，2020年8月4万/吨ღ◈★ღ，行业亏损ღ◈★ღ；2020年末涨价到14万/吨ღ◈★ღ，2021年末20万/吨ღ◈★ღ，2022年11月上涨至60万元/吨ღ◈★ღ；好景不长ღ◈★ღ，2023年中期下降至30万/吨ღ◈★ღ，2023年末下降至9.7万/吨ღ◈★ღ，2024年末7.5万/吨ღ◈★ღ。

　　2022年是碳酸锂价格的高点ღ◈★ღ，天齐锂业含泪赚241亿ღ◈★ღ，赣锋锂业含泪赚228亿ღ◈★ღ；2024年前三季度ღ◈★ღ，天齐锂业亏损57亿寄宿日记36你也想做吧ღ◈★ღ，赣锋锂业亏损6.4亿ღ◈★ღ。

　　逆变器主要分为两类ღ◈★ღ：光伏并网逆变器和储能逆变器ღ◈★ღ。并网逆变器是将光伏的直流电转为交流电ღ◈★ღ；储能逆变器为双相ღ◈★ღ，即可以把直流转交流（电池中的直流电转为交流电ღ◈★ღ，国网中的交流电转为电池中的直流电）ღ◈★ღ。

　　关于逆变器申博体育ღ◈★ღ，技术含量可能没有想象那么高ღ◈★ღ。核心零部件IGBT都是采购（中国除了斯达半导等少数企业ღ◈★ღ，基本做不了ღ◈★ღ；而斯达半导还有部分工艺由英飞凌协助）ღ◈★ღ。逆变器火了以后ღ◈★ღ，一下子冒出来大量企业ღ◈★ღ。

　　这个市场ღ◈★ღ，可能“品牌影响力”起到了很大作用ღ◈★ღ。毕竟这东西一用几十年ღ◈★ღ，一旦损坏光伏电站直接歇菜ღ◈★ღ，客户选择习惯ღ◈★ღ、产品口碑和可靠性ღ◈★ღ、维修效率是影响市场格局的主要原因ღ◈★ღ。

　　行业第一/二的阳光电源在2023年扣非净利润快速增长172%ღ◈★ღ，2024年前三季度增长4.3%ღ◈★ღ；行业第三的锦浪科技2023年扣非净利润下滑24.6%ღ◈★ღ，2024年前三季度下滑18.4%ღ◈★ღ；行业第六的固德威2023年扣非净利润增长28.5%ღ◈★ღ，2024年前三季度直接亏损ღ◈★ღ。

　　比如ღ◈★ღ，储能逆变器此前大量用于欧洲户储（中国根本不用）ღ◈★ღ。2024年ღ◈★ღ，欧洲需求量下降ღ◈★ღ、玩家又大量进入ღ◈★ღ，变得极卷ღ◈★ღ，所以欧洲市场为主的固德威直接亏损ღ◈★ღ；而德业股份此前重点销售区域在亚非拉地区ღ◈★ღ，反而影响不是很大申博体育ღ◈★ღ。

　　现在ღ◈★ღ，单w电池成本下降到0.6元以内ღ◈★ღ，单w储能逆变器0.5元以内ღ◈★ღ，整个储能系统的价格已经下降到1.2元/w左右ღ◈★ღ。

　　中国大量的工业企业ღ◈★ღ，拥有平层车间ღ◈★ღ，可以安装光伏板ღ◈★ღ；而工业企业用电几个又比较贵ღ◈★ღ，整体电价在0.9元/度左右ღ◈★ღ，高于居民用电ღ◈★ღ。为什么有安装条件的工业企业不安装光伏呢？因为不匹配ღ◈★ღ。早晨8点开工ღ◈★ღ，太阳刚出来ღ◈★ღ，光伏板还没开始发电呢ღ◈★ღ；下午光照强烈时ღ◈★ღ，企业又消化不了那么大的电量ღ◈★ღ，只能低价卖给国网（当然还有很多原因ღ◈★ღ，比如为什么印度近年来光伏市场好申博体育ღ◈★ღ，因为印度很多村庄没有通电ღ◈★ღ、当地企业只能使用光伏来自发自用ღ◈★ღ。而中国的电网太发达了）ღ◈★ღ。

　　光伏+储能ღ◈★ღ，倒是可以克服光伏的缺点ღ◈★ღ，但储能太贵了ღ◈★ღ，单w价格高于3元ღ◈★ღ。一加储能ღ◈★ღ，成本大幅攀升ღ◈★ღ，对于工业企业而言ღ◈★ღ，这个价格ღ◈★ღ，还不如直接使用电网电力ღ◈★ღ。

　　伴随光伏和储能价格的协同下跌ღ◈★ღ，现在的光伏+储能ღ◈★ღ，正进入这样一种状况ღ◈★ღ：（1）储能使得光伏发电的弊端被克服ღ◈★ღ，把光伏变成了和火电一样的可靠ღ◈★ღ；（2）工业企业使用光伏+储能ღ◈★ღ，成本低于工业用电价格ღ◈★ღ。

　　目前光伏单w成本0.6元ღ◈★ღ，逆变器0.1元ღ◈★ღ，支架0.1元ღ◈★ღ，安装成本0.2元ღ◈★ღ，整体成本在1元左右ღ◈★ღ，储能系统1.2元/wღ◈★ღ。假设使用光伏ღ◈★ღ，配备2倍容量的储能ღ◈★ღ，单w成本4元以内ღ◈★ღ。也就是说ღ◈★ღ，企业投资400万元ღ◈★ღ，可以达到每小时发1000度电（同时每天可以存储2000度电用于削峰填谷）ღ◈★ღ、一年120万度电ღ◈★ღ。四年收回投资成本ღ◈★ღ。

　　光伏的使用寿命通常超过20年ღ◈★ღ。储能电池现在循环次数可以达到4000-6000次ღ◈★ღ、支撑十几年完全没有问题ღ◈★ღ。

　　对于工业企业而言ღ◈★ღ，一旦电费成本下降ღ◈★ღ，可以进行进一步的改造ღ◈★ღ，比如ღ◈★ღ，由于环保压力ღ◈★ღ，企业普遍从煤锅炉转变为使用天然气锅炉ღ◈★ღ。当电费成本下降时ღ◈★ღ，企业完全可以把电锅炉改造为热泵ღ◈★ღ，进一步节约成本ღ◈★ღ。

　　2025年ღ◈★ღ，光伏ღ◈★ღ、储能的价格持续下降ღ◈★ღ，光伏配置储能ღ◈★ღ，使得光伏发电变得可靠ღ◈★ღ；而对于工业企业而言ღ◈★ღ，其成本低于火电ღ◈★ღ。未来ღ◈★ღ，光伏的销售对象不再是集中式光伏电站ღ◈★ღ，而会在工业企业中广泛应用ღ◈★ღ。